融资渠道

国王不能随意征税，国家预算不足的部分，只能靠发国债来补充。

房地产行业内部的并购重组也不可避免，再加上地方政府，今年是地方政府债务到期三万八千亿，金融界非常的严阵以待，因为地方基础设施没有现金流，最后以中央财政债务置换来平稳渡过，预计未来两年还得依靠一部分中央政府债务置换，同样不可避免是这些地方政府的债务对应着不同的基础设施，我们在降他们的杠杆的时候，他们还有很重要的渠道是对资产进行处置，利用已有的基础设施进行资产证券化，资产并购重组和整合。这也是想给大家强调的第一点。

同时国内可以看到，明年几乎可以肯定去杠杆和去产能进程会加速，杠杆率要降下来，产能的过剩要消化，必然就伴随着大量的并购重组，比如高杠杆率第一是上游央企，为什么强调上游，上一次经济产能过剩97、98年也面临产能过剩，那个时候主要是下游，最典型的是纺织业做市场肃清就可以重新启动新一轮投资，但是上游的产能过剩，采矿、钢筋、水泥这些产能过剩是资本密集型、劳动密集型，如果不通过整合并购重组的话，等着市场自动消化是不可能的，不可避免要进行兼并重组。哪些行业有资产拿来给你抵押担保呢?是一些重资产的行业。资产荒会继续持续对于金融业也需要做出转型的特点就是，以商业银行为主导的这些金融机构要实现非常大的转变，从过去资金来源、以负债驱动的商业模式要转向以资产为主要驱动的商业模式，在原来做银行也好、做其他金融机构也好，面临的第一项任务是吸收存款、找资金来源。今天给大家汇报的就是用金融来推动经济转型，从三个方面，第一是金融服务，要从习惯重资产的环节转到轻资产，从主要服务于企业发展中的稳定现金流的阶段，转到服务于整个生命周期;第二低利率环境会持续，也使得资产荒现象持续，所以对企业家和金融家来说，要从负债经营主导转向资产经营主导;第三并购重组会成为金融推动经济和企业转型的主要方式，谢谢大家! 进入 巴曙松 的专栏 进入专题： 金融改革 经济转型 。非常荣幸参加中国企业领袖年会，在当前经济转型过程中有不少即让我们企业家困惑也让金融界困惑的一些现象，比如说一方面在银行间感觉到资金非常的宽裕，今年以来听的词是资产荒稍微高收益的资产一抢而空;另一方面去企业调研的时候企业抱怨很多，说看得见吃不到，资金成本还是很高。

有的央行会减息，有的央行考虑加息，支撑背后不同货币政策走向是不同经济周期发展的不同阶段。在低利率环境下，资产荒现象会持续，会促使金融活动，企业家可以做、银行家也可以做，从负债经营主导转到资产经营主导，从这个过程中可以提高金融资源配置效率，推动企业自身转型。这个情况还要变化，第三产业将继续发展。

第三产业产值首次占GDP总量的一半以上，这个情况还要变化，第三产业将继续发展，中国也逐步进入后工业化阶段。下一步GDP增速可能降至6.5%。我们在广东调查时，请民营企业家出席座谈会，在广州中山都谈过。虽然今年三季度GDP增速低于7%，为六年来首次。

金融应该鼓励支持创新创业 中国经济步入到以第三产业为主的阶段了，创新创业显得尤为重要。这就是当前中国最大的新常态。

此外，金融还有一个作用，就是把民营，还有小微企业送到资本市场去，发展直接融资。因为在中国尽管我们已经进到第三产业为主的阶段了，但工业仍然需要发展，当然发展不是重复建设，而是走创新之路，创业之路，这样的话才行。他们的城市是靠公共投资基金筹集的资金，项目公布、账目公开，供大家投资审查，这样越滚越大，这对我们来说是解决城镇化的质量，城镇化的速度很有用的。几年前还没有大众创业、万众创新，因此，金融要适应新的情况。

土地确权之后有一个变化，中国的耕地面积在杭嘉湖多了20%。这一数据高于预期，但却是2009年1季度以来首次低于7%。在国有企业混合所有制的过程中，有一个大问题是今天民营企业心中有顾虑，他们不愿意参加国有企业的资产重组。也就是说，首先要适应第三产业为主的后工业化阶段，GDP增长率会放缓。

金融业应把自己的主动性、积极性发挥出来，为经济的进一步发展发挥作用。为什么放炮仗？因为土地确权验收了，为庆祝验收，农民情绪之高远超想象。

而这将成为经济增长新的动力。我觉得还是很有代表性的。

这都是新常态中所必需的。中国农村的改革现在主要是农村土地的确权，土地确权以后才有农村的各种新迹象。到了第三产业为主的发展阶段，就要适应它。中国经济发展进入新常态以来，中高速增长和中高端产品才是我们的目标。现在田埂算地了，两边遮太阳的地方也就没有必要被扣去不算了，土地就多了。这是当前最大的新常态

对于CIPS对人民币国际化的作用，将主要体现在以下三个方面：一是有利于缩短跨境人民币清算路径，提高清算效率。5、10月初，中国人民银行就开放境外央行类机构进入中国银行间外汇市场有关事宜发布公告，明确境外央行类机构进入中国银行间外汇市场有三种途径：通过人民银行代理、通过中国银行间外汇市场会员代理以及直接成为中国银行间外汇市场境外会员。

我们把国内这么大的一个市场开放给境外机构， 这对于中国外汇市场对外开放，稳妥有序引入境外主体而言是迈出的最重要一步。而拉加德的声明中也表示，工作人员还认为，对于工作人员今年7月向执董会提交的初步分析中指出的所有悬而未决的操作性问题，中国当局都会予以解决。

如果解决了分配机制和使用范围上的问题，SDR完全有可能成为一种超主权储备货币，从而避免美元作为储备货币的内在缺陷。如果说中国加入WTO是其实体经济部门与全球分工体系深度融合的话，那么人民币国际化就是中国金融体系与全球接轨的过程，其实质是中国在全球货币辐射范围的扩张和中国在全球化大图景中话语权的提升，这也标志着中国的对外政策风格从韬光养晦转化到积极布局。

SDR作为储备资产，除了内在的价值，还具有利率属性，SDR的利率是参照篮子货币国家的短期利率进行加权计算得到。全球化体系造成的相互依存背景下，中国面向世界的战略应会遵循几项原则，包括市场开放、公平公正、互利合作、全球包容性和可持续发展。人民币加入SDR除了能彰显了中国作为大国的国际地位外，还可以显著促进人民币国际化，同时增加中央银行货币政策的独立性。官方近日又同意向IMF官方外汇储备货币构成(Cofer)提供季度数据，从而提高数据透明度。

以往的人民币离岸市场当中，已经有了一定的交易活动，但是真正的购买债券或者类似的行为还不多。关于利率市场化存款利率上限改革的最后一步至此实质上已经完成，这不仅是中国金融改革进程中的重要里程碑，同时也是为中国的金融市场和人民币国际化铺路。

而作为国际储备货币的人民币，使得央行在美元外汇储备减少时候不会有那么多的顾虑，为未来的汇率改革的进一步深化提供更好的条件。可以说，IMF给出的这份卷子，我们真的在好好回答，而且回答的都很不错。

二是采用国际通用报文标准，并与现有主要国际支付系统兼容，便于参与者跨境业务直通处理。尽管IMF规定每五年分配一次，不过迄今为止IMF只进行过3次分配，SDR的总份额大约在2042亿份。

而且接纳并遵守国际的游戏规则可以倒逼国内的改革和转型。因此，是否批准人民币进入SDR的关键点就在于认定人民币是否可自由使用。随着人民币国际化进程的加快，国内利率市场化的改革必然需要同步跟进。可以说正是因为这次冲刺，人民币与SDR的距离才能在年内几乎达到亲密的程度。

持续的内外利益交换模式必然是共赢的。但是施行QDII2及进一步开放资本账户，特别是在今年美联储即将开启加息周期的时候，又可能引发大规模资本外逃，因此守住汇率、守住经济底线，抑制资产价格泡沫非常重要。

7、10月23日，人民银行宣布不再设置商业银行和农村合作金融机构存款利率浮动上限。可以看到，此次发行离岸人民币债券的直接目的在于提升离岸人民币市场的高品质债券供应，满足国际投资者交易和流动性方面的需求，增加离岸优质抵押品，以及为离岸人民币市场提供更好的基准利率。

从目前各成员过的投票权重来看，拥有一票否决权的美国加上日本共拥有23%的投票权，而人民币加入SDR需要70%的投票通过。QDII2是化解干戈的途径之一，让合格的境内投资者在一种透明、有序的环境中操作，不仅监管方面有迹可循，投资者的自身利益也能得到更好的保护。